四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(l定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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